Tiff Macklem nommé nouveau gouverneur de la Banque du Canada

Tiff Macklem devient le dixième gouverneur de la Banque du Canada; il prendra la relève du gouverneur actuel, Stephen Poloz, le 3 juin, date de la prochaine réunion portant sur les taux d'intérêt.

M. Macklem est actuellement le doyen de l'École de gestion Rotman de l'Université de Toronto, mais il a passé la plus grande partie de sa carrière à la Banque du Canada. Il a notamment été premier sous-gouverneur de 2010 à 2014. Il a également été sous-ministre délégué au ministère des Finances pendant quelque temps. M. Macklem avait été pressenti pour succéder au gouverneur Mark Carney en 2013, mais ce poste avait finalement été confié à Stephen Poloz. Sa nomination s'inscrit dans la tradition qui consiste à nommer un dirigeant venu de l'extérieur; la dernière fois qu'un premier sous-gouverneur a été promu directement au titre de gouverneur, c'était dans le cas de Gordon Thiessen, en poste de 1994 à 2001.

M. Macklem prend les rênes de l'institution au cours d'une période marquée par des perturbations économiques et financières exceptionnelles qui ont contraint la Banque du Canada à recourir de nouveau à des outils mis au point (avec l'aide de M. Macklem) pour surmonter la crise financière et la récession de 2008-2009. La Banque a aussi mis en place des mesures qu'elle n'avait pas eu à utiliser il y a dix ans, par exemple, d'importants achats d'actifs. Le programme d'assouplissement quantitatif vient tout juste de commencer, mais d'autres mesures de soutien des liquidités ont déjà gonflé le bilan de la banque centrale, qui équivaut actuellement à 16 % du PIB, soit trois fois plus que lors de la crise financière. M. Macklem prend donc le relais d'une banque centrale dont le bilan est beaucoup plus élevé qu'à son départ, il y a six ans.

M. Macklem et les autres membres du Conseil des gouverneurs devront, à court terme, décider si les politiques en vigueur suffisent à soutenir une économie qui subit un repli record. La Banque est déjà parvenue dans une certaine mesure à améliorer le fonctionnement du marché financier et à maintenir les coûts d'emprunt à un niveau raisonnable. Cependant, plus la crise se prolonge, plus les besoins d'emprunt des gouvernements, des entreprises et des ménages augmentent, et plus la Banque du Canada subira des pressions pour élargir l'éventail de ses mesures ou soutenir directement le crédit, comme d'autres banques centrales l'ont fait. Tiff Macklem devra aussi veiller à ce que des mesures soient en place pour soutenir la reprise qui se manifestera lorsque les mesures visant à enrayer l'épidémie seront assouplies. Selon le gouverneur Stephen Poloz, les achats d'actifs effectués par la Banque visent à favoriser le bon fonctionnement du marché, plutôt qu'à diminuer les taux d'intérêt à long terme, ce qui représente son mandat habituel; nous croyons que ce dernier objectif prendra le devant de la scène, lorsque la politique monétaire fera la transition de la gestion de crise à la relance de l'économie.

À moyen terme, M. Macklem devra élaborer une stratégie de retrait des extraordinaires mesures de relance actuellement mises en place. Une partie des mesures de la Banque visant le soutien des liquidités diminuera naturellement lorsque la demande dont elles font l'objet reculera. Par contre, la réduction de l'assouplissement quantitatif s'est avérée difficile pour les banques centrales qui y ont eu recours. Un autre défi connexe à moyen terme consistera à s'attaquer à l'endettement du Canada. Celui-ci était déjà élevé, mais il s'est encore accru en raison de la demande de crédit et des pertes de revenus causées par la crise du coronavirus. Si l'endettement a compliqué le retrait des mesures de relance (notamment les baisses de taux pour faire face au choc pétrolier) en 2017-2018, le défi sera bien plus grand au cours du mandat de sept ans de Tiff Macklem, malgré son expérience au sein du Conseil de stabilité financière.

Josh Nye est économiste principal à RBC. Il s'intéresse principalement aux perspectives macroéconomiques et aux politiques monétaires du Canada et des États-Unis.