Pourquoi les investisseurs prennent-ils parfois de mauvaises décisions de vente?

Il n'est pas toujours facile de décider quand vendre un placement. Certains diront que les investisseurs – qu'ils soient autonomes ou professionnels – prennent en général de meilleures décisions d'achat que de vente, en particulier en période d'incertitude des marchés. Mais alors qu'on se préoccupe surtout des décisions d'achat, les données indiquent que l'art de la vente prudente est possiblement la clé de la réussite à long terme dans le domaine des placements. Jetons un coup d'œil.

Pourquoi les investisseurs vendent-ils parfois trop tôt?

La vente hâtive semble principalement liée à un manque d'attention. Même les gestionnaires de portefeuille professionnels ont tendance à ne pas accorder suffisamment d'attention à leurs décisions de vente, surtout quand le rendement d'un titre a été exceptionnellement élevé ou faible, ou quand le gestionnaire s'inquiète du rendement de son portefeuille. En réalité, ils feraient mieux dans l'ensemble s'ils prenaient leurs décisions de vente de façon aléatoire. Ce sont les conclusions d'une étude réalisée par des spécialistes de la Booth School of Business (Université de Chicago), de l'Université Carnegie Mellon et du Massachusetts Institute of Technology, en collaboration avec le directeur général d'Inalytics, une entreprise de collecte de données qui mesure les compétences de placement. Cette équipe de recherche a examiné plus de quatre millions opérations d'achat et de vente d'actions réalisées par des gestionnaires de portefeuille professionnels de 2000 à 2016. Selon leurs observations, les décisions de vente étaient en général mauvaises, sauf dans un cas : pendant la période où les sociétés publiaient leurs résultats, les gestionnaires avaient tendance à mieux faire. On en déduit que les gestionnaires passaient alors plus de temps à étudier les fondamentaux des sociétés avant de prendre leurs décisions.

Pourquoi ce manque d'attention? La situation que nous venons de décrire peut découler de divers phénomènes :

Effet de disposition

Pourquoi les investisseurs vendent-ils des actions qui progressent bien, alors qu'ils s'accrochent à des titres qui stagnent? D'après un examen de la recherche empirique réalisé par des spécialistes de l'Université de la Californie, les investisseurs préfèrent vendre des titres gagnants plutôt que des perdants – un comportement connu sous le nom d'« effet de disposition » –, ce qui les porte à vendre trop tôt les titres gagnants, et à détenir trop longtemps les titres perdants.

Propension à l'action

La psychologie comportementale nous dit que les gens ont tendance à privilégier l'action plutôt que la passivité; c'est ce qu'on appelle la propension à l'action. Les pionniers de la recherche Anthony Patt et Richard Zeckhauser associent cette propension à notre passé de chasseurs-cueilleurs. Mais alors que l'action immédiate pouvait profiter à nos ancêtres, elle n'est pas toujours appropriée dans le monde d'aujourd'hui. Pour les investisseurs, cette prédisposition humaine peut générer de l'impatience et le besoin d'obtenir rapidement des résultats – même lorsque l'inaction s'avère la meilleure décision.

Couverture médiatique (ou absence de)

Les médias financiers traitent plus souvent des occasions d'achat que de la vente de titres. Les investisseurs professionnels, les économistes et les autres professionnels de la finance sont souvent consultés sur les actions à acheter, mais ils révèlent plus rarement les titres qu'ils vendent, et pour quelles raisons. Étant donné l'intérêt général pour l'achat et le manque d'intérêt médiatique pour la vente, les investisseurs individuels sont parfois laissés à eux-mêmes pour décider quoi vendre.

Vendre pour les « bonnes » raisons

Lorsque vient le temps de vendre des titres, autant les émotions peuvent vous induire en erreur, autant la logique est votre alliée. Plusieurs motifs rationnels peuvent inciter un investisseur à vendre un actif. En voici quelques-uns :

• L'investisseur décèle une meilleure occasion de placement, ou il a besoin d'argent pour honorer ses obligations financières.
• Dans certains cas, quelques placements peuvent avoir pris tellement de valeur qu'ils représentent maintenant une proportion élevée du portefeuille. Le rajustement de ces positions permettra de rééquilibrer le portefeuille afin que la répartition d'actifs corresponde à nouveau aux objectifs et à la tolérance au risque de l'investisseur.
• La planification fiscale peut être une autre bonne raison de réaliser un gain ou une perte en capital au cours d'une certaine année civile.
• La nature ou le potentiel de l'activité sous-jacente a fondamentalement changé depuis l'investissement initial, ou ne correspond plus aux objectifs de l'investisseur.

Autre tactique : Certains investisseurs règlent tout de suite la décision de vente en prédéterminant le prix de sortie avant même d'acheter un titre. De cette façon, lorsque le titre atteint le prix fixé, la position est rajustée ou vendue pour consolider le gain en capital – d'où le diction : « Personne n'a jamais perdu d'argent en faisant un profit ».