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Une femme regarde son reflet dans la fenêtre d'un immeuble.

Sachez que le véritable indice de référence, c'est vous

Rédigé par Valerio Baselli, Morningstar | Publié le 19 octobre 2022

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Ce rapport Morningstar a été initialement publié le 27 janvier 2022.

Quand on fait un investissement, on sacrifie le présent à des gains futurs.

Mais rétrospectivement, comment peut-on dire si l'on a vraiment gagné? Le seul fait d'avoir eu un rendement positif, bien qu'encourageant, ne suffit pas. Dans les finances, n'oublions pas que tout est relatif : si j'ai gagné 7 % alors que mon marché de référence a pris 10 %, cela ne devrait pas me satisfaire complètement.

Dans la plupart des cas, les investisseurs passent leur temps à examiner des rendements par rapport à un indice de référence désigné, mais cette comparaison peut s'avérer biaisée, en comparant des choses qu'il ne faut pas comparer sur une période qu'il ne faut pas choisir.

Imaginons un scénario où vous avez gagné 7 % sur une certaine période. Est-ce que c'est une opération réussie? Possiblement. Et si l'on y ajoute que le rendement de ce placement a été de 4 % de moins que l'année précédente, 3 % de plus que la moyenne des portefeuilles du même type, 2 % de plus que l'inflation et 1 % de moins que le niveau de rendement désiré, devrions-nous considérer cela comme une réussite?

Ajoutons-y l'idée que, de manière hypothétique, un seul actif parmi tous ceux du portefeuille puisse être attribué au rendement total. Ensuite, imaginons que votre portefeuille a pris plus de risques que prévu en augmentant sa volatilité à certaines périodes de l'année. Est-ce toujours une réussite? Difficile à dire.

Un territoire complexe

Cet exemple illustre la complexité d'une indexation appropriée. Il y a de nombreuses variables, dont certaines peuvent être contrôlées : le risque à prendre, les ressources dont on dispose et l'échéancier adopté. Toutefois, il y a d'autres variables qui ne peuvent pas être contrôlées.

« En tant qu'individus, il est important que nous puissions mesurer notre propre succès d'une façon adaptée aux circonstances », dit Dan Kemp, chef du placement mondial à Morningstar Investment Management (MIM).

« Dans l'idéal, il faudra utiliser un cadre de référence solide et reproductible, qui recourra ou non à des outils indiciels. »

L'indice de référence idéal

En 2012, une étude publiée par State Street Center for Applied Research, intitulée The Influential Investor: How Investor Behavior is Redefining Performance (« L'investisseur influent : Comment le comportement des investisseurs redéfinit le rendement ») cherchait à définir les forces qui changeraient l'industrie des services financiers.

Le rapport indiquait que, bien que la performance relative mesurée par des indices de référence classiques soit utile pour la société de gestion, les vues de l'investisseur sont plus complexes et reflètent leur panachage personnel de recherche d'alpha, de création de bêta, de protection en cas de baisse et de gestion d'actifs.

Dans ce contexte, l'étude a révélé que, pour les investisseurs, la performance de leur portefeuille est l'outil principal d'évaluation de leur gestionnaire d'actifs, mais que cela peut aussi être source d'erreur.

En d'autres termes, le même rendement a différents effets pour différents investisseurs.

Prenons un exemple : Mme Sandy a 60 ans, un revenu de 2 000 $ par mois et trois enfants, et elle n'a pas encore fini de payer son hypothèque. M. Keylock, lui, a 40 ans, un revenu de 3 000 $ par mois. Il n'a pas d'enfants et il a eu sa maison par héritage, et n'a donc pas d'hypothèque à payer.

Ils ont investi tous deux dans le même fonds, qui a perdu 5 % depuis le début de l'année. Ce résultat aura des effets différents sur le bilan personnel de Mme Sandy et M. Keylock, plus lourds pour Mme Sandy que pour M. Keylock. Une seule performance absolue, deux performances relatives.

Se vérifier soi-même

Le meilleur indice de référence est celui qui est axé sur le futur tout en demeurant aligné sur des objectifs financiers identifiés. Dans un monde parfait, chaque investisseur devrait avoir son propre tableau de bord, taillé à sa mesure, et qui lui permette de mesurer le succès de leurs placements, de façon transparente et avec une certaine perspective.

Le problème, c'est qu'une valorisation prospective est effroyablement difficile à chiffrer, et qu'il n'y a pas de solution passe-partout. Les outils classiques de l'indexation (par rapport aux pairs, par rapport à l'indice, le rendement absolu, le rendement relatif) sont utiles, mais limités. Ce qui importe aux investisseurs, c'est de savoir s'ils peuvent s'attendre à ce que leurs placements leur permettent des gains dans le futur.

« Cet écart, qui demande une attention particulière, souligne un point important dans le rapport processus/résultat », explique M. Kemp.

« Plus particulièrement, il est tout à fait possible d'avoir un processus solide ou une bonne décision qui se solde par un mauvais résultat, tout comme il est possible d'avoir un mauvais processus qui donnera des résultats solides, et vice versa.

« C'est une des raisons fondamentales pour lesquelles nous insistons sur la nécessité de faire des comparaisons à plus long terme : Cela permet à la solidité du processus – et à la combinaison de nombreuses décisions – de se révéler. »

Donnant un sérieux coup de pouce à ce concept, les analystes de MIM ont mis sur pied une liste de pointage pour renforcer le lien entre les objectifs et les placements, que l'on peut utiliser comme point de départ d'une méthode destinée à évaluer vos performances financières.

Liste de pointage : aligner son cadre de référence sur ses ambitions

  • Y a-t-il un objectif financier clairement défini sur lequel votre portefeuille puisse être calqué?
  • Faites-vous une évaluation des résultats de vos placements sur un horizon temporel convenable?
  • Si vous utilisez un indice de référence, est-il réaliste et investissable?
  • Faut-il comptabiliser l'inflation?
  • Avez-vous tenu compte du risque pris?
  • Votre portefeuille tient-il la route dans un contexte prospectif?

Liste de pointage : éviter les biais émotionnels

  • Pouvez-vous éviter le biais de récence, par lequel vous vous concentrez trop sur le passé récent?
  • Avez-vous conscience de votre propre aversion au risque, et pouvez-vous éviter les ventes de panique?
  • Pouvez-vous éviter l'excès de confiance, et éviter aussi de présumer que vous étiez le facteur essentiel de votre succès?

Tout compte fait, l'indexation appropriée est un excellent outil, analytique comme comportemental.

« Si on fait les choses correctement, cela peut aider les investisseurs à garder le cap, mais si on les fait mal, cela peu être lourd de conséquences », conclut M. Kemp.

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